- Nahezu jede Anlageklasse oder Strategie kann in ein strukturiertes Produkt verpackt werden, sofern sie bewertbar ist und der Basiswert gehalten oder rechtlich separiert (ring-fenced) werden kann.
- Die zwei zentralen Voraussetzungen sind Bewertbarkeit und Besicherung: ein berechenbarer NAV sowie ein rechtlich gehaltener Basiswert – entweder direkt oder über eine Zelle von Smart Edge PCC Ltd.
- Der Basiswert bestimmt den Produkttyp: AMC für dynamische und aktiv verwaltete Strategien, Tracker-Zertifikat für regelbasierte oder fixe Exposures, CLN für klar definierte Kreditrisiken auf benannte Referenzschuldner.
- Sämtliche SMART-Produkte werden über eine dedizierte Zelle von Smart Edge PCC Ltd emittiert und profitieren dadurch von einer gesetzlich verankerten Vermögenstrennung, ohne dass für jede Transaktion ein eigenständiges SPV gegründet werden muss.
- Innerhalb von Smart Edge PCC Ltd ist das Exposure auf digitale Vermögenswerte auf ETN- und ETP-Strukturen beschränkt; weiterführende Lösungen können auf Anfrage geprüft werden.
Einführung
Die Antwort ist weitreichend: Nahezu jede Anlageklasse, Strategie oder Cashflow-Struktur kann verbrieft werden, sofern zwei Voraussetzungen erfüllt sind.
Erstens muss ein Net Asset Value (NAV) berechnet und gegenüber Investoren ausgewiesen werden können. Zweitens muss der Basiswert vom Emittenten gehalten oder kontrolliert werden – entweder direkt (bei liquiden Wertpapieren) oder innerhalb eines rechtlich separierten Special Purpose Vehicle (SPV) bei illiquiden, physischen oder nicht depotfähigen Vermögenswerten.
In der Praxis umfasst der Schweizer Markt für strukturierte Produkte Basiswerte von hochliquiden Instrumenten (Einzelaktien, Indizes, G10-Währungen) bis hin zu illiquiden Assets (Kunstsammlungen, Immobilienentwicklungen, Infrastrukturfinanzierungen oder Private-Equity-Co-Investments).
Der Strukturierungsmechanismus bleibt dabei derselbe: Der Basiswert wird innerhalb der SPV-Struktur des Emittenten gehalten oder referenziert, und der Anspruch des Investors wird durch eine Schuldverschreibung mit Schweizer ISIN dokumentiert, über SIX SIS Ltd abgewickelt und in einem Standarddepot verwahrt.
Die Vielfalt möglicher Basiswerte ergibt sich aus der strukturellen Neutralität des Produktmantels. Entscheidend für die Strukturierbarkeit ist nicht die Anlageklasse, sondern eine belastbare Bewertungsmethodik, eine regulatorisch saubere Verwahrstruktur und ein Reporting-Rhythmus, der den Anforderungen des Emittenten genügt.
Die zwei praktischen Voraussetzungen
Bevor Anlageklassen im Detail untersucht werden, lohnt es sich, klar zu benennen, was von jedem Basiswert gefordert wird, bevor er verbrieft werden kann:
Anlageklassen nach Produkttyp
Die folgende Übersicht fasst die Anlageklassen zusammen, die regelmässig strukturiert werden, und welches SMART-Produktvehikel für jede am besten geeignet ist.
Wie illiquide Assets strukturiert werden: Die SPV-Struktur
Wenn ein Basiswert physisch oder illiquide ist – Immobilien, Infrastruktur, Kunst oder Private Equity – kann er nicht wie eine Aktie in einem Standarddepot gehalten werden. Die Lösung ist Smart Edge PCC Ltd. Jeder illiquide Basiswert wird in einer separaten, rechtlich isolierten Zelle gehalten. Investoren erwerben eine Schuldverschreibung auf genau diese Zelle – ohne Zugriff auf andere Zellen, andere Produkte oder allgemeine Vermögenswerte des Emittenten. Diese Trennung ist gesetzlich und nicht nur vertraglich geregelt.
- Immobilienprojekt
- Infrastrukturprojekt
- Private Equity Position
- Kunstsammlung
- Vertraglicher Cashflow
- Hält den Vermögenswert
- Insolvenzfern
- Empfängt Cashflows
- Verteilt Cashflows
- Unabhängig bewertet
- Referenziert wirtschaftliches Interesse des SPV
- Schweizer ISIN
- Settlement via SIX SIS Ltd
- Standarddepotfähig
Für Investoren ist das Ergebnis ein depotfähiges Instrument mit derselben operationellen Einfachheit wie eine handelbare Wertschrift – unabhängig davon, wie illiquide der Basiswert ist.
Wie SMART das löst: Smart Edge PCC
Auf der SMART-Plattform werden Produkte über Smart Edge PCC Ltd emittiert. Vorteile: keine individuelle SPV-Gründung nötig, schnellere Strukturierung, tiefere Kosten und gesetzliche Asset-Segregation. Jedes Produkt erhält seine eigene Zelle. Die Vermögenswerte sind getrennt von Onvest AG, anderen Produkten und Drittgläubigern.
Wenn ein Promotor ein Immobilienprojekt, eine Private-Equity-Co-Investition oder alternative Sachwerte auf die SMART-Plattform bringt, wird vor der Emission eine dedizierte Zelle eingerichtet. Die Schuldverschreibung wird gegen diese abgegrenzte Sicherheit emittiert, und Investoren zeichnen mit vollständiger Transparenz über Basiswert, Verwahrstruktur und Bewertungsmethodik.
Die PCC-Struktur in Smart Edge ist kein Marketing-Merkmal, es ist ein gesetzlicher Schutz. Unter der PCC-Gesetzgebung ist die Segregation von Zellvermögen gegenüber Dritten – einschliesslich Liquidatoren und Gläubigern – durchsetzbar. Derselbe Schutz wie ein eigenständiges SPV, zu einem Bruchteil der Einrichtungskosten und Zeit.
Praktische Einschränkungen
Die Palette möglicher Basiswerte ist breit, aber nicht unbegrenzt. Die folgende Tabelle fasst die wichtigsten Einschränkungen und deren Lösungsansätze zusammen.
| Einschränkung | Bedeutung | Lösung |
|---|---|---|
| Keine verifizierbare Bewertung | Kein NAV berechenbar, keine Bepreisung oder Depotdarstellung möglich. | Drittgutachten, DCF-Modell oder Cashflow-Plan als Bewertungsgrundlage; im Termsheet festlegen. |
| Regulatorische Restriktionen | Bestimmte Produkte nur für professionelle / institutionelle Investoren oder mit Retail-Opt-Out. | Vertrieb auf Professional / Institutional beschränken oder Opt-Out gemäss Art. 5 FinSA einholen. |
| Nicht depotfähig | Basiswert kann nicht in SIX-SIS-verbundener Verwahrstruktur gehalten werden. | SPV-Struktur: Basiswert separat verwaltet; nur die Schuldverschreibung liegt im Depot des Investors. |
| Transferrestriktionen | Vertragliche Übertragungsbeschränkungen schränken Handelbarkeit oder Haltbarkeit ein. | Übertragungsmechanismen in der Termsheet-Phase klären; SPV- oder Pfandstrukturen prüfen. |
Was das für Onvest bedeutet
Die drei Produkttypen von Onvest, AMC, Tracker-Zertifikat und CLN, decken gemeinsam nahezu das gesamte praktisch strukturierbare Spektrum ab. Smart Edge PCC Ltd übernimmt die Sicherheitensegregation, sodass Promotoren keine eigenen Rechtsvehikel aufbauen müssen.
- Asset Manager mit Equity- oder Bond-Strategie: AMC in wenigen Wochen, ohne Fondsregistrierung und ohne eigenes SPV.
- Strategieentwickler mit algorithmischem Ansatz: AMC gemeinsam mit reguliertem Portfolio Manager.
- Immobilienentwickler: CLN mit projektspezifischer, gesetzlich isolierter Zelle.
- Family Office: illiquides Portfolio aus Private Equity, Immobilien, Infrastruktur und Kunst in einem einzigen bankfähigen AMC bündeln.
- Unternehmer / Infrastrukturentwickler: Projektfinanzierung via Smart Edge PCC, jedes Projekt in einer eigenen rechtlich abgegrenzten Zelle.
Der häufigste Grund, warum Strukturierungen scheitern, ist nicht die Anlageklasse, sondern die fehlende Antwort auf drei Fragen: Wie wird der NAV berechnet? Wer berechnet ihn? Wie häufig? Promotoren, die diese Fragen früh beantworten können, gelangen in der Regel innerhalb von vier bis sechs Wochen vom Termsheet zur Emission.